Мінфін рф тричі провалив аукціони ОФЗ і залишився без грошей

У липні мінфін рф тричі відмовився розміщувати облігації федеральної позики (ОФЗ), бо інвестори погоджувалися купувати папери лише з премією, яку відомство вважає неприйнятною. Це ознака того, що попит на державний борг росії скорочується швидше, ніж зростають бюджетні потреби кремля.

ОФЗ є головним інструментом, яким уряд рф закриває дефіцит бюджету і рефінансує старі борги, а купують ці папери переважно російські банки, інвесткомпанії та пенсійні фонди. 24 червня і 8 липня мінфін скасував аукціони через волатильність ринку: інвестори вимагали таку дохідність, яка суттєво збільшила б вартість обслуговування боргу. 14 липня відомство спробувало інший хід і запропонувало лише флоатери (облігації з плаваючим купоном), що знижують ризик втрат для покупця. Але вже 15 липня мінфін знову відхилив усі заявки навіть на ці папери: проблема виявилася не в форматі облігацій, а в тому, що інвестори взагалі не готові кредитувати державу без істотної премії за ризик.

Відмова від невигідних розміщень стримує падіння вартості вже обігових ОФЗ, але не вирішує головного: потреба у фінансуванні лише переноситься на майбутні місяці, коли доведеться позичати ще більше і дорожче. План внутрішніх запозичень на третій квартал 2026 року передбачає близько 19,4 млрд дол. США, і після зриву аукціону 15 липня виконати його без істотного підвищення дохідності виглядає малоймовірним.

Найімовірніший сценарій для кремля: поєднати дорожчі запозичення з адміністративним примусом державних банків купувати непотрібні їм облігації. Це дозволить уникнути гучного дефолту, але прив’яже банки до держави ще міцніше, скоротить кредитування бізнесу і фактично перекладе бюджетну діру на всю економіку, поглиблюючи стагнацію, яку кремль видає за стабільність.